近日，備受醫美行業矚目的艾塑菲“童顏針”代理權爭奪戰迎來全新進展，但所發生的事件卻令人驚愕。

11月25日晚10點，艾塑菲“童顏針”代理權爭奪戰當事企業之一的江蘇吳中醫藥發展股份有限公司（以下簡稱“江蘇吳中”）發布一系列公告，稱其收到中國證券監督管理委員會《行政處罰決定書》、上海證券交易所《關于對江蘇吳中醫藥發展股份有限公司實施重大違法強制退市相關事項的監管工作函》等文件，將被實施重大違法強制退市，并于2025年11月26日起正式停牌。

01.

影子掌門、虛增營收

多項違法行為最終實錘

事實上，江蘇吳中早在今年2月即因涉嫌信息披露違規被證監會立案調查；隨后在5月，其董事長再度因涉嫌信息披露違法違規被立案調查。至7月13日，證監會正式下達《行政處罰事先告知書》，認定江蘇吳中存在“未如實披露實際控制人”、“虛增營業收入、營業成本和利潤”以及“未按規定披露關聯方非經營性占用資金情況”等違法行為。

彼時，證監會擬決定對江蘇吳中多名責任人給予警告并處3050萬元罰款，江蘇吳中隨即發布了可能被實施重大違法強制退市的風險提示公告，但在7月14日的媒體采訪中，江蘇吳中回應稱會向證監會進行申訴，管理層表示正在“積極應對、進行申訴，在最終處罰下來前，還有機會”。

如今來看，管理層口中的機會已然不再，而對于證監會指控的多項違法行為，此次發布的《行政處罰決定書》也予以了實錘。

一是未如實披露實際控制人，多期報告虛假記載：

2018年2月，公司控股股東蘇州吳中投資控股有限公司股權變更，錢群山實際支配公司行為，成為實際控制人。但公司2018年至2023年年度報告均披露錢群英為實際控制人，未反映控制權實際變動，違反信息披露真實性要求。

二是虛增營收、成本及利潤，財務數據失實：

2020年至2023年，江蘇吳中通過子公司與浙江優諾德貿易有限公司等關聯方開展無商業實質貿易業務，虛增核心財務指標。

其中，2020年至2023年分別虛增營業收入4.95億元、4.69億元、4.31億元、3.77億元，占當期營收比例均超16%；對應虛增利潤1458萬元、2027萬元、1992萬元、2122萬元，占比最高為2021年的51.65%，最低也達2.89%，嚴重誤導投資者對公司經營狀況的判斷。

三是關聯方資金占用未披露，重大信息遺漏：

2020年至2023年，江蘇吳中通過支付無商業實質貿易采購款等形式，向關聯方提供資金，形成非經營性占用，資金余額逐年遞增，至2023年末已達約16.93億元，占比高達96.09%，但江蘇吳中未在對應年度報告中披露上述情況，違反信息披露完整性要求。

業內人士指出，江蘇吳中隱瞞實控人身份的行為，或旨在規避監管、便利利益輸送，這與該公司期內真正實控人被指組織、指使公司開展無商業實質貿易及資金占用事宜，并作為多期報告違規核心責任人的情況相互印證。

02.

童顏針市場邁向新階段

昔日“救命稻草”難逆轉終局

了解到近年江蘇吳中經營存在重大問題后，不難發現該上市公司在2023年左右已因內外問題陷入發展下行期，爆雷只是時間問題，但其憑借多年在醫藥產業的研發及資源積累，還是抓住了時代機遇。

東耳文傳此前報道《30倍增速藍海，“童顏針”代理資格戰打響》中就有提到，2021年，江蘇吳中旗下全資子公司吳中美學通過增資+股權轉讓的方式，以1.66億元人民幣的價格，獲得了達透醫療51%的股權，而后者正是韓國Regen Biotech公司旗下艾塑菲童顏針于2024年4月進入中國市場任命的大陸地區獨家銷售代理商的子公司，在獨家銷售代理權交由達透醫療后，江蘇吳中進而取得了達透醫療享有的艾塑菲在中國大陸的所有權益。

憑借顯著技術優勢，艾塑菲此前已橫掃全球市場長達十年之久，進入中國市場依然勢如破竹，迅速搶占市場份額。2024年上市首年，艾塑菲便創下3.26億元銷售收入，占江蘇吳中總營收的20.42%，直接推動公司業績扭虧為盈；2025年一季度更以1.13億元銷售額、占總營收35.55%的亮眼表現，繼續領跑業績增長。

但好景不長，2025年3月，醫美巨頭愛美客通過控股子公司愛美客國際，收購艾塑菲母公司85%股權，隨后Regen Biotech以達透醫療違規轉移獨家經銷權給股東江蘇吳中，且江蘇吳中被爆多項違規影響產品聲譽為由，宣布與達透醫療解約，打響代理權爭奪戰。

目前來看，代理權的爭奪尚未塵埃落定，但從結果來看，此次退市處罰的下達無疑將加劇江蘇吳中在仲裁中的劣勢，拿回代理權的機會微乎其微。

縱使江蘇吳中奪回艾塑菲的代理權，過去一年半童顏針市場的代理權爭奪戰已嚴重侵蝕了產品的發展動能與市場聲譽，同時削弱了終端用戶的信任，業績表現極可能低于預期。

同時，在“扯皮”的一年半時間內，童顏針市場也已邁入新的階段。

嘉世咨詢研究數據顯示，按出廠價銷售額計算，2021年童顏針規模約1億元左右，2024年增長至11億，預計2030年將達到41億元，期間年復合增長率將達到20.4%。

在容易預測的可觀發展前景下，眾多醫美企業紛紛下場，加入童顏針市場的角逐，伴隨著上游供應鏈成熟度的不斷提升，獲證廠家正在不斷變多，童顏針的結構穩定性及使用門檻也不斷下降。

以醫美下游平臺新氧為例，其推出的童顏針項目“奇跡童顏3.0”在供應鏈標準化可追溯的前提下保持了產品的安全穩定性和功效性，但其價格最低已至2999元，大幅低于兩萬有余的行業普遍價格帶。

據其近日公布的三季報數據透露，新氧醫美中心業務收入高達1.84億元，同增300%+，已成為集團最大盈利引擎，而童顏針相關項目，則是相關業務的主要推動力，據新氧預測，在11月底童顏針大量到貨后，其四季度美學治療服務預計將同增165.8%-178.1%。

新氧的業績表現，正是童顏針市場向標準化、復制化和相對平價化轉型的體現。在這一趨勢下，曾經的醫美明星產品艾塑菲市場競爭力已顯著下滑，即使拿回代理權也難以成為支撐江蘇吳中在被迫退市、內部問題叢生之際的逆轉支點。

但無論如何，踩中風口的江蘇吳中最終難以乘勢而起，根源還在于自身，其過往涉足的多項違法行為扣下扳機，成為如今擊穿未來的子彈，徹底終結了逆轉的可能。這一極具諷刺意味的戲劇化結局，為所有企業敲響了警鐘，唯有堅守合規底線與誠信，才能真正把握機遇，實現長久發展。