9月29日，深耕美妝行業十余年的麗人麗妝正式登板，為其上市之路畫上圓滿句號。憑借對行業特點、品牌特征及消費習慣的理解和洞察，麗人麗妝構建起了強大的品牌池作為護城河。無疑，隨著海外美妝品牌加速布局中國市場，麗人麗妝有望持續受益于行業集中度的加速提升。

麗人麗妝本次發行價為12.23元/股，發行總量為4001萬股。作為美妝行業領先的互聯網零售服務商，公司表示，將把成功登陸資本市場視作企業發展新的起點，繼續緊抓美妝市場高速增長的發展機遇，把握互聯網的發展趨勢，持續提升公司綜合運營能力及品牌影響力，提高整體競爭力和盈利水平，鞏固公司在美妝代運營行業的領先地位。

作為國內領先的化妝品網絡零售服務商，麗人麗妝是品牌方的重要合作伙伴和線上消費者的主要服務提供者之一，是聯結品牌方和終端消費者的重要橋梁。憑借對行業特點、品牌特征及消費習慣的深刻理解和洞察，以及在線上零售方面積累的專業運作經驗、數據分析及精準營銷策劃能力，公司主要接受品牌方的委托，在線上開設、運營官方旗艦店，實現產品的在線銷售。

受益于化妝品網絡零售行業的快速發展和公司市場競爭力的不斷擴大，公司業績實現良好增長態勢。招股書顯示，2017年至2019年，公司營業收入分別實現34.2億元、36.15億元和38.74億元，凈利潤分別為2.26億元、2.52億元和2.84億元，營業收入和凈利潤呈現持續增長態勢。

縱觀當下，隨著全球中產階級和高收入階層的崛起，人們對化妝品消費需求不斷增加，全球化妝品市場規模不斷擴大，以中國為首的亞太地區新興市場對化妝品消費量迅速增長。在此背景下，麗人麗妝積極把握互聯網發展機遇，大力拓展布局電商渠道，為公司業績增長貢獻了強勁動力。公司主要選擇在消費群體廣泛、銷售規模領先、媒體推廣效應更強、品牌定位相對較高的天貓平臺進行運作。在進一步拓展天貓平臺業務的同時，公司亦積極開拓其他電商平臺業務，包括品牌官方商城、銀行積分平臺、亞馬遜、蘑菇街、拼多多、小紅書、京東、微信等。2017年、2018年、2019年，公司電商零售業務收入分別實現31.54億元、33.46億元、37億元，占公司營業收入的比例分別為92.21%、92.55%及95.50%，成為公司業績增長的重要引擎。 

“愛美之心、人皆有之”。近年來，在消費升級趨勢的帶動下，消費者對自我投資消費和外在形象提升的需求也在求新求變。無疑，美妝行業也迎來了發展“加速度”。

作為國內領先的化妝品網絡零售服務商，上海麗人麗妝化妝品股份有限公司（以下簡稱“麗人麗妝”）于9月29日正式登板，為公司上市之路畫上了圓滿的句號。業內人士表示，隨著海外美妝品牌加速布局中國市場，麗人麗妝未來品牌拓展空間廣闊，有望持續收益于行業集中度的加速提升。

先發優勢明顯

近年來，我國互聯網呈現高速發展態勢，為網絡購物奠定了龐大的用戶基礎。隨著線上渠道權重的提升，對于品牌來說，電商渠道不單是紅利渠道，更成為品牌與消費者溝通、進行品牌形象塑造的重要平臺。

成立于2010年的麗人麗妝，深耕美妝行業已長達十余年。作為品牌方的重要合作伙伴和線上消費者的主要服務提供者之一，麗人麗妝早已成為了聯結品牌方和終端消費者的重要橋梁，并幫助眾多海外品牌打入中國市場，實現品牌口碑及銷售從0到1的快速建立和迅速增長。

另一方面，通過與大量化妝品品牌的合作經驗，麗人麗妝積累了龐大的用戶消費數據，通過數據分析有效挖掘目標消費者需求，并針對不同消費者進行精準營銷、產品銷售預測及策劃等提供支持和依據，從而有益于品牌推廣和銷售轉化，提升品牌市場影響力，提升線上店鋪的經營效率。

良好的品牌合作進一步反哺了麗人麗妝在化妝品品牌電商領域的龍頭地位。從近三年的財務數據來看，2017年至2019年，公司的營業收入分別為34.20億元、36.15億元、38.74億元，同比增長69.67%、5.69%、7.18%；凈利潤從2017年的2.26億元上漲至2019年底的2.84億元。

即使面對今年上半年新冠疫情的沖擊，麗人麗妝仍保持了自身的發展速度。數據顯示，上半年，公司的營業收入達18.05億元，同比增長8.88%；扣非凈利潤為1.24億元，同比增長39.54%。

麗人麗妝成功登陸資本市場，不僅意味著一家美妝“巨無霸”的誕生，在資本的助力下，也有利于公司實現高質量的快速發展和騰飛，為終端消費者提供更加優質產品和服務。

強大的品牌“護城河”

作為聚焦美妝板塊的電商先行者，麗人麗妝的兩大主營業務為：電商零售業務和品牌營銷運營服務，2019年收入分別為37億元、1.32億元，占總收入的95.5%、3.4%。

據招股書，在電商零售業務方面，麗人麗妝是以買斷方式向品牌方或其國內總代理采購產品，通過品牌官方旗艦店以網絡零售的形式把產品銷售給終端消費者，并同時提供相關的運營服務。

從業務運營模式來看，麗人麗妝采用的是較為常見的經銷模式，即代運營商從品牌方手中買斷商品自主銷售，以成交總額（GMV）確認收入。

對于這一模式，國元證券表示；“服務商自墊資金購買商品，承擔庫存風險，對于資金要求較高，但單品牌天花板不明顯，可充分享受品牌線上渠道高增長帶來的紅利，且話語權更強。從品牌的角度看，服務商可幫助品牌方消化銷售增長壓力，且存在一定的壓貨空間，適合新進入中國市場的海外品牌以及有確定銷售增長需求的品牌。”

近年來，憑借對行業特點、品牌特征及消費習慣的理解和洞察，卓越的供應鏈創新與應用能力，麗人麗妝構建起了強大的品牌池作為護城河，合作品牌不僅在數量上持續增加，在“品質”上也多為國際知名且在中國具備較大市場潛力的優質化妝品品牌。

招股書顯示，截至2019年12月31日，公司與施華蔻、蘭芝、雅漾、雪花秀、后、芙麗芳絲、凡士林等超過60個品牌達成合作關系。而這些品牌幾乎囊括了歐萊雅、愛茉莉太平洋、聯合利華以及漢高集團等國際一線美妝企業旗下主流美妝品牌。

眾所周知，國際知名化妝品集團對合作方的行業經驗、資金實力、運營能力等方面都有著較高的要求，麗人麗妝能夠獲得如此多的品牌方的信任和認可并取得授權，足以顯示其在該行業的實力和優勢。

除了卡位國際一線大牌外，麗人麗妝還在不斷拓展海外二三線品牌，以滿足多樣化的本地市場需求。公司表示，“未來化妝品行業對代運營需求廣泛，我們預計公司對大品牌的依賴度將有所下降。”

盡管作為品牌和天貓之間的中間人，憑借兩者成長起來的電商代運營商（簡稱TP，Tmall Partner）不可避免的對阿里平臺有較多“依賴”。同時，隨著抖音、小紅書等新型電商崛起，對線上零售格局造成了不小的沖擊，加上直播等新玩法直觀高效，增強了線上購物體驗，讓扎根于阿里平臺的TP服務商們也加快了追求平臺的多元化轉型。

而對于具有前瞻性眼光的麗人麗妝來說，多元化發展也早早走在前列。公司表示，“將逐步拓展新的國內外電商平臺等渠道形成多元化銷售通路。同時，通過覆蓋小紅書、微信、微博等社交媒體，建立全鏈路、多層次、精準化的品牌營銷網絡。”

為順應行業發展的趨勢，進一步提高公司合作品牌的影響力，麗人麗妝此次擬募集資金5.86億元，分別用于品牌推廣與渠道建設項目、數據中心建設及信息系統升級項目、綜合服務中心建設項目、補充流動資金項目。

有望受益于行業集中度

麗人麗妝的持續發展背后，是不斷擴容的品牌電商服務市場規模和日益增加的國際品牌運營需求。業內人士認為，目前代運營滲透率偏低，對電商代運營商需求大，在產業分工和平臺扶持下，代運營有望加速滲透，行業需求持續旺盛，長期來看空間廣闊。

在平臺方面，當下，除了淘寶、京東兩大電商巨頭外，以拼多多為代表的社交電商和以抖音、快手為代表的內容型電商正在迅速崛起。據國元證券研報顯示，2020年1至5月，天貓國際引入新品牌增速同比增長64%。618期間，海外品牌成交同比增長43%，超4000個海外品牌同比增長翻倍。

國元證券分析認為，新流量格局和新電商零售業態下，品牌運營需求有望進一步拓展，賦予了電商代運營行業新的增量機會。“小眾進口品牌的優質表現有望促使越來越多的國際品牌進入中國市場，這類品牌對代運營商的依賴度高，跨境品牌電商代運營服務需求預計將持續擴張。”

作為國內知名的線上化妝品營銷零售服務商，麗人麗妝憑借十余年的化妝品網絡零售行業理解和口碑、以及數據化系統帶來的精準洞察、高效運營等核心競爭力，不僅能為品牌提供全面而高效的運營及市場服務，還能加速助力品牌在中國市場的全面布局、以及在線上渠道的價值重塑和銷售轉化。

據艾瑞數據顯示，2019年國際品牌對于服務商需求比率達到80%至90%，需求比例遠超國內品牌。隨著海外美妝美妝品牌加速布局中國市場，作為頭部美妝TP的麗人麗妝，未來有望分享賽道紅利。

中泰證券認為，麗人麗妝有望持續收益行業集中度提升。“當前代運營市場極度分散，且集中度處于不斷提升中。頭部服務商在數據、案例積累下，服務能力滾雪球式提升，此外規模擴大還會帶來供應鏈、渠道、流量等優勢，形成明顯的規模效應。代運營行業馬太效應顯著，在頭部玩家規模擴大及平臺端支持下，行業集中度將加速提升。”

展望未來，麗人麗妝董事長黃韜表示，“公司將以上市為契機，憑借不斷創新的業務技術和經營理念，深入鞏固網絡零售業務優勢，進一步提高服務附加值及品牌粘性；在保持與已有品牌良好持久的合作關系的同時，圍繞美妝、個人護理、千禧一代等消費領域和消費群體，引入更多優質品牌和多樣化產品。”