3月3日，毛戈平化妝品股份有限公司（下稱“毛戈平”）披露招股書，擬在上海證券交易所主板上市。本次沖刺上市，毛戈平計劃募資11.21億元。

這是自2016年首次披露招股書，2021年10月首發過會后，毛戈平長達近7年的的IPO之旅再次傳來的新消息，向“A股市場彩妝第一股”繼續進發。

公開資料顯示，毛戈平成立于2000年，旗下擁有MAOGEPING與至愛終生兩大品牌，其中MAOGEPING定位為高端品牌，是該公司的核心品牌；至愛終生創立于2008年，面向二、三線城市的女性消費者。

與東田時尚（835547.OC）、北京吉米專注化妝服務和培訓業務不同，老板同為造型師出身，毛戈平化妝品股份有限公司業務側重于毛戈平本人“加持”的化妝品。

據最新招股書顯示，2020年-2022年公司營收分別為8.82億、14.31億、16.82億，2021年、2022年同比分別增長62.33%、17.5%，與2014年的2.80億相比，業績更是翻了近6倍；凈利潤則從2020年的1.98億，漲至2022年的3.49億元。

截自毛戈平招股說明書

其中，MAOGEPING品牌2020-2022年銷售收入分別為7.54億、12.78億、15.71億，同比分別增長69.34%、23.01%，占各期主營業務收入的比重均在85%以上；至愛終生品牌的業績則從2020年也3966萬下滑至2022年的2899元，2022年營收占比僅1.76%。

在毛利方面，報告期內，公司綜合毛利率分別為81.20%、80.54%和 81.17%，主營業務毛利率分別為 82.92%、81.82%及 82.52%。始終保持著高毛利水平，此前毛戈平股份招股書顯示，從2014年到2017年6月，公司產品的毛利率一直保持在83%左右，比國際大牌歐萊雅71%、資生堂的74%，還高出一截。

在主品牌MAOGEPING的業務表現上，旗下彩妝與護膚的占比已經達到6:4，并出現高速增長趨勢。2022年護膚營收為6.71億，同比增長71%，占品牌營收比例達到42.7%；而彩妝營收為9億，同比增長只有1.7%。

據招股書介紹，MAOGEPING品牌護膚類的產品線已較為完整，擁有37 款單品，覆蓋卸妝、面霜、眼霜、面膜、精華、潔面、眼部等多品類，并從護膚產品的功效型、成分化、膚感上深入挖掘。2022年，其護膚線產品單價達到306.5元。

截自毛戈平招股說明書

而主打時尚快速化妝的至愛終生，仍以彩妝為主。目前品牌擁有彩妝單品121款，化妝工具13款，護膚單品僅7款。去年，其護膚線營收為124.15萬元。

在國內護膚市場注重產品功效與科學研發的大環境下，毛戈平始終存在研發投入不足，過度依賴代工等問題。

據招股書顯示，毛戈平主要依靠代工模式，與瑩特麗、科絲美詩、上海東色日化有限公司、韻斐詩化妝品（上海）有限公司等代工企業的合作較為緊密。

2020年-2021年，毛戈平研發費用率分別為1.21%、0.96%和0.87%，低于行業平均水平。過去3年，公司研發費用總計僅3893.54萬元；截至 2022 年 12 月 31 日，公司研發人員為44人，占員工總數比例1.43%。

此次沖刺IPO，毛戈平計劃募資11.21億元，但其中僅9713.74萬元用于研發中心建設，而有8億將用于進行渠道建設及品牌推廣項目，1億用于形象設計培訓機構建設項目建設。

在渠道經營方面，毛戈平保持線上線下雙渠道均衡發展。據其招股書顯示，MAOGEPING品牌業績高增得益于不斷在全國各大中城市新設百貨專柜，銷售收入持續穩定上升；以及隨著毛戈平電商渠道投入不斷加大，MAOGEPING 品牌電商銷售額實現了較大幅度增長。

MAOGEPING品牌穩定經營專柜數量持續攀升，從2020年的216家增長至2022年的319家，兩年增加103家；其專柜總量由287增長至379個，兩年增加92家。

并且，MAOGEPING品牌產品與會員粘性不斷提高，目前已經擁有275萬會員，風尚系列會員復購率均達到80%以上。2021年度穩定經營專柜平均銷售額較2020年度增長16.02%，達到250萬元。雖然這一指標于2022年略有下降（下降幅度為0.48%），但依然達到248.8萬元。

截自毛戈平招股說明書

2020年、2021年和2022年，毛戈平百貨專柜的收入占化妝品銷售收入的比重分別為64.71%、54.70%和 52.45%，隨著百貨專柜的持續增加，銷售收入呈上升趨勢。

在電商渠道方面，主要通過天貓旗艦店、抖音小店和電商經銷商銷售MAOGEPING品牌產品。2020年至2022年，其電商渠道化妝品銷售收入分別為2.2億元、5.14億元和6.85億元，增長迅猛。

其天貓旗艦店擁有粉絲數量440萬，抖音平臺擁有粉絲數量140萬，至2022年，其電商渠道的占比已達42.8%，與百貨渠道平分秋色。

2022年12月，毛戈平對外新增一家投資公司——杭州星屹股權投資有限公司（簡稱“星屹投資”）。法定代表人為毛霓萍，注冊資本1億元人民幣，經營范圍僅為股權投資。

星屹投資由毛戈平化妝全資控股，實際控制人為毛戈平，總股權比例為43.11%。據招股書資料顯示，毛霓萍為毛戈平姐姐。

天眼查數據顯示，毛戈平化妝共對外部8家企業發起過投資，都屬于間接投資。但成立星屹投資后，毛戈平或將轉型成為直接投資身份，向國內外美妝集團看齊。

如歐萊雅、資生堂都在中國成立了投資公司，妮維雅母公司拜爾斯道夫也在中國啟動了加速器計劃NX China，在中國市場挑選有潛力的新銳品牌；國內美妝集團如丸美股份旗下產業基金投資了個護品牌“谷雨”、功能性護膚品牌“菜鳥和配方師”、男士護膚品牌DearBoyFriend以及嬰孩洗護品牌“戴可思”等。

東耳觀點：從品牌經營上，毛戈平以品牌為側重，與化妝培訓業務并行，其培訓業務為公司的產品銷售提供專業人才支持，同時通過培訓業務公司也能及時跟蹤市場潮流趨勢以及掌握大量的用戶反饋數據，為化妝品研發提供支撐，二者形成有效的互補與促進。

如今，毛戈平的IPO之路已經走了七年，在業績狂飆的基礎上，仍有研發不足、最大投資方同創九鼎投資管理集團股份有限公司暴雷等隱憂，何時能成功上岸還未得而知。