11月26日，中山尚洋科技股份有限公司（以下簡稱“尚洋科技”）發布公告，稱其已于10月30日向全國股轉公司提交主動終止掛牌申請材料并獲受理，同意公司股票自2025年11月27日起終止在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。

對于申請終止掛牌的原因，尚洋科技在公告中表示，是因“公司所處行業發展趨勢、市場環境及自身戰略發展規劃，為集中精力投入生產經營，提高經營效率，降低運營成本，實現股東利益最大化”而作出的決定。

這意味著，至截稿日，一度被譽為“化妝刷第一股”的尚洋科技已正式終止新三板掛牌，再次結束了其IPO征程。

01.

曾合作多家美妝巨頭

兩度掛牌意欲沖刺北交所

官網資料顯示，尚洋科技成立于2005年7月，是一家以設計、生產、銷售化妝工具為主營業務的企業，同時開發環保彩妝包材、美容工具等周邊產品。在眾多涉及的細分品類中，化妝刷是其最具代表性及競爭力的明星產品，推動其在2006年成為加拿大最大藥妝連鎖店“QUO”化妝刷品牌的合作伙伴，為后續發展攢下最為重要的“第一桶金”。

2010年，尚洋科技正式成為屈臣氏、歐萊雅國際美妝巨頭的合作伙伴，而后又與、絲芙蘭、蘭蔻等眾多國際頭部品牌合作，進行產品設計生產，產品遠銷全球30多個國家和地區，進一步奠定了其在化妝工具的戰略地位。

強勁發展勢頭下，尚洋科技于2015年首次登陸新三板，成為業內眼中的“化妝刷第一股”。

但在2018年，尚洋科技選擇終止新三板掛牌，終止原因與此次相同：為配合業務發展需要，集中精力服務于公司資本市場長期規劃，同時為降低經營成本。

對于此次退市，業內人士分析指出，尚洋科技在業績表現良好的發展階段主動從新三板摘牌，很可能是在為后續更重要的資本運作做準備，例如沖擊主板或創業板等更高級別的資本市場。

同時，從當時的市場環境來看，全國范圍內新三板企業的摘牌現象日益增多，部分企業因市場流動性有限、融資功能未達預期而選擇離開，尋求更優的資本環境。盡管尚洋科技在掛牌期間成功融資，但其離場行為仍符合資本市場發展規律，屬于正常的企業行為。

從業績表現來看，2014-2016年間，尚洋科技營業額從1.1億元增至1.81億元，同比增長147.05%、21.06%、36.13%；歸母凈利潤連續三年三位數增長至2795.99萬元，至2017上半年營收1.28億元+69.47%、歸母凈利潤2260.91萬元+156.39%，增長勢頭延續。

由于2018年退市，尚洋科技2017年至2019年的全年業績并未披露，但從2022年再度上市新三板后披露的數據來看，2020年-2021年間尚洋科技的增長速度雖有所放緩，但依然維持穩步增長的勢頭，期內營業額分別為1.78億元、1.99億元，歸母凈利潤分別為2335.09萬元、3104.00萬元。

即使受到疫情影響依然維持雙位數增長的穩定性，或許給到了尚洋科技信心，讓其選擇第二次掛牌新三板，于當年7月29日獲得通過。2022年8月，尚洋科技再度掛牌新三板，高調宣布其再次掛牌意在沖刺北交所，進一步坐實“化妝刷第一股”的行業地位，目標似乎已是囊中之物。

02.

近年多次業績雙位數下滑

高客戶集中度、低成本沖擊是主因

二次掛牌后，尚洋科技迅速感受到了理想與現實的參差。

2022年10月25日，尚洋科技發布2022年三季報，顯示期內營業收入同比下降23.50%，歸屬股東凈利潤爆降44.36%，尚洋科技對此表示，系由于期內銷售額下降致當其利潤減少所致。營收問題開始顯現。

拉大時間跨度來看，2022年確實是尚洋科技業績走下坡路的主要節點。

財報數據顯示，2021-2023年，尚洋科技營收從1.99億元逐年下滑至1.55億元，歸母凈利潤同步從3104萬元降至1340.51萬元，同比增速均由正轉負；至2024年，尚洋科技雖業績逆轉，營收同比增長53.08%至2.37億元，歸母凈利潤大幅增長124.21%至3005.59萬元，但公司表示原因是新項目產品熱銷、訂單增長，且匯兌收益增加等因素推動利潤提升；再到2025年上半年，尚洋科技營收1.07億元、歸母凈利潤1458.59萬元，同比分別下滑19.28%、29.07%，再次出現雙位數下滑。

顯然，尚洋科技的業績高度依賴銷售表現及海外業務，整體環境對其影響巨大，一旦市場低迷，業績便會大幅下滑，而其對于核心顧客的高度依賴，以及市場競爭力的逐漸喪失，更是加重了這一問題。

一方面，尚洋科技2025年半年報顯示，尚洋科技前五大客戶銷售占比高達85.22%，在3年時間內提升了8.80%， 結合其業績持續下滑的表現可以看出，客戶集中度的提升與小客戶的流失緊密相關，同時對于大客戶的深度捆綁，也會加劇自身發展的不確定性風險。

另一方面，尚洋科技主要依賴ODM模式出口海外的營收模式，正遭受全球產業鏈重構的嚴峻沖擊。在全球產業向東南亞轉移代工業務的浪潮中，越南、印尼等地區的勞動力成本遠低于中國，巨大的成本落差不僅吞噬、甚至徹底粉碎了尚洋科技的價格優勢，同時在高強度價格競爭中急劇加重其成本控制負擔，進一步蠶食盈利空間。

在此前提下，尚洋科技確實需要暫緩IPO計劃，優先解決自身發展問題，正好對上了其選擇二度退市時給出的原因。

據此前公告，尚洋科技已在印度泗水投建工廠，并已于2025年6月正式投產，計劃于明年承接30%的歐美訂單，以同比廣州中山基地下降約35%的人工成本初步解決成本優勢流失問題。

同時，尚洋科技還將于2026年于越南、印尼等地區設立B2B展示中心，大量接洽東南亞本土美妝品牌，以解決客戶集中度過高的問題，計劃將歐美前五大客戶的收入依賴降低至60以下。

自此來看，尚洋科技向東南亞遷移發展重心的戰略調整，契合化妝品代工行業整體向成本洼地與新興市場轉移的發展趨勢，或將為其第三次沖擊新三板掛牌、進而沖刺北交所的資本路徑提供重要契機。

但面對消費大環境持續低迷、代工賽道競爭日益加劇的現實，尚洋科技能否通過東南亞產能布局實現增長曲線的修復，仍存在諸多不確定性，其后續的業績表現，也將為化妝品代工行業在存量競爭下的國際化轉型，提供一份具有借鑒意義的參考樣本。