12月1日，隨著一紙4.51億元的股權受讓公告，巨子生物董事長嚴建亞正式成為A股整合營銷公司“三人行”的第二大股東。

若將目光僅僅鎖定在這場交易本身，看到的或許只是一次尋常的資本運作。然而，當我們將視線拉長，復盤嚴建亞夫婦及其控制的巨子生物近兩年的一系列落子——從2025年4月募資超23億港元用于“生態圈布局”，到6月聯手孩子王收購全國性養發連鎖絲域實業，再到如今的入股三人行——一條清晰而務實的戰略投資邏輯躍然紙上。

01.

為什么是“三人行”

要理解嚴建亞的這筆投資，首先要看清他投資的對象——“三人行”是一家怎樣的公司。簡單來說，三人行傳媒集團是中國領先的一站式整合營銷服務商。它并非直接生產產品的品牌方，而是隱藏在眾多知名品牌背后，為其提供從品牌策略、創意內容、媒介投放到數字營銷全鏈條服務的“幕后軍師”。

公司核心優勢在于 “平臺化”的媒體資源整合能力。它與字節跳動、騰訊、微博等國內頭部互聯網平臺建立了長期穩定的核心合作伙伴關系，手握關鍵流量入口。這使得三人行能夠高效地為客戶（尤其是金融、消費品、通信等行業的大客戶）進行精準的廣告投放和品牌曝光。

自2020年在上海證券交易所主板上市以來，其業績一直備受關注。最新財報顯示，公司營業收入穩健，數字營銷業務收入占比極高，這正反映了當前品牌預算向線上遷移的大趨勢。

對嚴建亞而言，投資這樣一家公司，買的不是一家廣告公司，而是 “流量時代的關鍵基礎設施”和“品牌與消費者對話的專業翻譯官”。在流量成本日益高昂、消費者注意力極度分散的今天，掌握或深度綁定頂級的營銷操盤手，無疑是為自己的產品帝國裝上了一個強大的市場加速引擎。

02.

三筆關鍵交易，一張立體網絡

要理解巨子生物的投資邏輯，必須深入其具體的投資案例。這些案例共同指向一個方向：突破研發與生產的上游壁壘，強勢介入價值鏈下游。

1. 收購絲域實業（2025年6月）：布局線下渠道“基礎設施”

交易與意圖：巨子生物出資0.66億元，與孩子王等共同以16.5億元收購絲域實業100%股權，從而獲得其遍布全國的2503家養發門店（含超200萬會員）這一龐大線下網絡。

這不是一筆簡單的財務投資，而是一次精準的渠道卡位。在線上流量成本高企、競爭同質化的背景下，擁有龐大、穩定且可觸達精準人群（注重頭皮、頭發健康護理的消費者）的線下網絡，等于掌握了寶貴的私域流量入口和產品試金石。

更為關鍵的是，巨子生物旗下本身就有專注頭皮養護的品牌“函得仕”。此次收購，相當于為自己的技術產品瞬間鋪設了一條“高速公路”，完成了從B端原料供應商向C端品牌服務商的關鍵一躍。一位日化行業資深人士指出，這“相當于用資本瞬間填補了渠道建設期”。

2. 入股三人行（2025年12月）：搶占線上營銷“流量引擎”

交易與意圖：嚴建亞個人出資4.51億元，受讓三人行8%股份，成為其戰略股東與第二大股東。

如果說收購絲域是夯實線下，那么入股三人行則是要主導線上。三人行作為A股整合營銷服務商，其價值在于品牌策劃、數字營銷和媒介投放的專業能力。巨子生物自身銷售及經銷開支巨大，2024年高達20.08億元，同比增長72.5%。

引入頂尖營銷伙伴，旨在優化營銷效率，將“重組膠原蛋白”的技術敘事更高效地轉化為市場聲量和銷量。值得注意的是，雙方此前已有深度互信基礎：三人行曾是巨子生物的股東并成功獲利退出。

此次從“客戶”和“合作方”升級為“主要股東”，意味著巨子生物希望將這種營銷能力內化為自身生態的一部分，構建從產品研發到營銷引爆的完整內循環。

3. 內部增持與對外募資（貫穿2025年）：穩固基本盤與儲備“彈藥”

內部動作：2025年9月，巨子生物控股股東斥資約1.06億港元增持公司股份，持股比例升至54.45%，彰顯對公司發展的信心。12月初，公司又宣布擬回購不超過10%的股份。

外部融資：早在2025年4月，公司就通過配售募資約23億港元，明確將用于“核心業務發展及生態圈布局”。

這一系列資本操作構成了攻守兼備的組合拳。對內增持與回購，是在化妝品行業短期承壓、公司股價波動時，穩定資本市場預期、強化控制權。而巨額的外部股權融資，則為其激進的下游投資布局提供了充足的“彈藥”。這清晰地表明，巨子生物構建生態圈的戰略并非紙上談兵，而是有雄厚資金支持的系統工程。

03.

生態圈構建

一場針對行業終局的精準卡位

將上述投資置于整個膠原蛋白乃至美妝大健康產業的競爭圖景中，其戰略意圖更為清晰。當前行業正面臨兩大核心挑戰：技術紅利窗口收窄與渠道流量成本飆升。

主要競爭對手的選擇印證了這種分化。例如，錦波生物選擇引入鐘睒睒旗下養生堂，獲得34億元注資，其戰略重心是向上游的“嚴肅醫療研發”和更前沿的技術轉化深化。這是一種“縱深突破”的打法。

而巨子生物則選擇了“橫向整合”的路徑。其生態圈構建，本質上是在編織一張“技術-產品-渠道-營銷”的立體網絡：

技術核心：以巨子生物自身的重組膠原蛋白研發和生產能力為原點。

產品矩陣：圍繞“可復美”、“可麗金”等品牌，向護膚、醫用敷料、保健食品乃至頭皮養護（函得仕）和待審批的醫美注射劑延伸。

渠道網絡：通過投資絲域實業，瞬間接入超過2500家線下門店網絡，打通產品直達消費者的“最后一公里”。

營銷大腦：通過戰略入股三人行，意圖強化品牌建設和流量獲取的“最前一公里”。

這個生態的閉環價值在于：它不僅能將自身的技術產品高效變現，未來甚至可能向生態內的合作伙伴（如絲域門店）供應膠原蛋白核心原料，成為“賣水人”。正如分析所指出的，無論標的公司后續發展如何，巨子生物都已構建出全新的產業鏈生態，“這筆生意勝率極高”。

嚴建亞夫婦及巨子生物近期的投資圖譜，展現了一家技術驅動型公司在行業轉折期的深刻焦慮與宏大野望。其投資邏輯一以貫之：不再滿足于僅做隱藏在品牌背后的“技術供應商”，而是要憑借資本的力量，強勢介入并掌控下游渠道和營銷環節，將核心技術的優勢轉化為對市場終端的掌控力和超額利潤的獲取權。

其投資意圖明確且具有極強的防御性和進攻性：防御在于，通過控制線下渠道和線上營銷，對沖未來可能因技術同質化而帶來的價格戰風險，確保自身產品的出貨通路和品牌溢價。進攻在于，構建一個以自身技術為核心的商業生態，不僅賺取產品利潤，更試圖賺取渠道和生態的紅利，從“一艘巨輪”升級為“一支艦隊”。

東耳觀點：這場由資本驅動的生態圈構建，正在重新劃分膠原蛋白產業的勢力版圖。最終的競爭，已不再是單一技術或產品的較量，而是“技術牌照雙持者”與“全鏈路巨頭”之間的系統對抗。

巨子生物正試圖用密集的資本動作，將自己從前者塑造成后者。這條道路前景廣闊但挑戰巨大，如何高效整合不同屬性的資產、實現真正的生態協同，將是其“從實驗室到黃金終端”這場大戲能否成功的關鍵。