近日消息，日本頭部化妝品集團高絲集團發布2025年年度財報。

財報顯示，期內高絲集團整體銷售額實現小幅增長，而凈利潤則呈現顯著回升：合并凈銷售額為3301.93億日元，同比增長2.3%；營業利潤為184.67億日元，同比增長6.3%；歸屬于母公司所有者的利潤大幅增長101.2%，達到151.14億日元。

同時，高絲集團宣布，為紀念成立80周年，計劃在2026財年將每股年度分紅提升至150日元，其中包括10日元的紀念分紅，并計劃實施最高300億日元的股票回購，并已從2026年1月1日開始正式轉型為純粹控股公司架構，以提升集團整體決策效率和資源調配能力，推動“終身美麗伙伴”中長期愿景進入實施新階段。

值得注意的是，在高絲集團2025年8月7日披露的2025年半年報中，中國市場（不包括旅游零售）依然處于持續下滑狀態，同比下滑比例為7.3%，但在最新發布的年報中，卻表示“中國大陸的業務由于結構性改革的收益實現了盈利”，“中國大陸的銷售額由于大量電商銷售活動的成功以及新并入的PURI業務的貢獻而實現了增長”，并成為亞洲區業績上揚的重要原因。

顯然，高絲集團在華發展已由陰轉晴，但從長遠來看，高絲集團似乎低估了大環境所帶來的影響，或為其未來埋下隱憂。

01.

歸母凈利潤翻番

多品牌高速增長整體向好

首先看高絲集團的整體財務表現，如上文所述，該企業確實在2025年實現了業績逆轉，其最終交出的營收利潤雙增長答卷，也證實了其改革方向的正確性。

其中，高絲集團期內凈銷售額微增2.3%，在剔除匯率影響后的實際增幅為2.6%，同時考慮其營業利潤率也從2024年的5.4%增至5.6%，雖然期內提升比例較為微小，但仍能體現出其核心業務盈利能力的改善。

在各項財務數據中，歸母凈利潤的表現尤為突出，本財年錄得151.14億日元，較2024年的75.1億日元實現翻倍增長。 

對于這一顯著躍升，高絲集團表示主要由兩大因素驅動：一是2024年度因中國大陸業務結構改革產生45.72億日元業務清算損失，導致上年利潤基數大幅走低；二是本財年當期所得稅費用有所減少。此外，綜合收益同比增長35.9%至212.58億日元，主要受重新計量設定受益計劃（如養老金等）產生的收益推動。

分業務部門看，化妝品業務作為集團支柱，2025年銷售額增長2.7%，達到2623.03億日元，占集團總銷售額的79.4%。營業利潤同比增長11.4%，至167.68億日元，營業利潤率從5.9%提升至6.4%。

具體到品牌，黛珂、澳爾濱等核心品牌銷售增長、新并入的泰國高端護膚品牌PANPURI表現亮眼、ONE BY KOSE品牌銷售額顯著增長、雪肌精海外市場銷售表現強勁，是整體業績增長的主要原因。

與之相對的是，JILL STUART等彩妝品牌銷售額出現下滑，Tarte、奧爾濱業務因加大品牌影響力提升相關的營銷投入導致利潤有所承壓。但即使如此，得益于結構改革釋放的效益及銷售管理費用控制措施的落地，高絲集團中國大陸業務實現扭虧為盈，部分抵消了上述業績壓力。

相比之下，美容部門表現相對平淡，銷售額微降0.3%至644.93億日元，營業利潤下降10.4%至62.52億日元。盡管集團旗下的高絲魅寶業務銷售額創下歷史新高，且MAKE KEEP系列產品需求強勁，但未能完全抵消Visee等彩妝品牌毛利下降帶來的負面影響。

此外，高絲集團的其他業務部門同樣表現突出，銷售額同比增長26.3%至33.96億日元，營業利潤增長18.8%至16.95億日元，主要得益于酒店用品銷售增長帶來的毛利提升。

自此來看，高絲集團確實整體向好發展。

02.

亞洲市場成去年增長引擎

對華局勢認知似乎過于樂觀

事實上，從不同地域的市場劃分來看，亞洲市場確實是高絲集團2025年業績表現的增長主要來源。

從其日本本土市場來看，高絲集團在該地區市場銷售額增長1.9%，達到2153.33億日元，占集團總銷售額的65.2%，依然是企業最為主要的業績收入來源，而其增長同樣得益于化妝品業務中澳爾濱、黛珂、ONE BY KOSE等品牌，以及MAKE KEEP、Softymo等系列產品的推動作用。其中，黛珂更是由于AQ PORE BLACKHEAD DISSOLVER等新產品成功上市，在日本市場的銷售額創下歷史新高。

在北美市場，高絲集團銷售額微降0.3%，達618.48億日元，占總銷售額的18.7%。旗下Tarte品牌以當地貨幣計價的銷售額維持穩定，不過以日元換算則略有下滑。線下渠道因消費者信心不足導致銷售下滑，不過這一頹勢被現有電商渠道的強勁表現，以及在新主流電商平臺開啟銷售所帶來的額外出貨量所抵消。

此外，以歐洲為主的其他地區銷售額增長1.9%，達89.1億日元。

而重返增長引擎地位的亞洲市場（不含日本本土），則成為增長率最高的地區，銷售額增長8.6%至441億日元，占比提升至13.4%。

對于這一地區的優異表現，高絲集團表示主要得益于中國大陸市場通過大型電商活動的成功以及新合并的PANPURI業務的貢獻，盡管集團在免稅渠道控制了出貨量導致該渠道銷售下降，但整體亞洲業務仍錄得可觀增長。

值得注意的是，對于中日緊張關系的影響，高絲集團也在后續的2025年運營結果網絡會議關鍵問答中作出了回應。

高絲集團管理層表示，盡管存在地緣政治因素導致的赴日中國游客數量波動，銷售額持續低迷，但銷售低迷的表象只是日本外國游客數量減少帶來的暫時現象，中國游客數量減少的影響會被日本本土游客的強勁消費所抵消。

同時，在中國人不愿赴日旅游的情況下，泰國成為中國游客的首選目的地之一，高絲集團預計將對總部位于泰國的 PURI 公司業績產生積極影響。

而放眼中國大陸，高絲集團則表示尚未出現對銷售造成嚴重影響的負面事件，例如抵制日本產品的活動，同時，KOL們雖然曾短暫減少涉及日本產品的活動，但目前活動已恢復正常，此外，KOSE Cosmeport業務在中國大陸和香港的銷售表現非常強勁，其海外銷售額已恢復至接近2018年歷史高點的80%。

不難看出，高絲集團對于中日時局對未來經營的影響依然抱有著相對樂觀的態度，但需要注意的是，高絲集團2025年報截止日期前的中日關系，已與當下大不一樣，環境的突變有很大可能激化民眾對于日本品牌的公眾好感度，這是高絲集團僅通過過往財報數據分析難以預見的，中國大眾對于此類事件的敏感程度，也很有可能不被其認知，在此前提下，中國游客赴日旅游帶來的收入還將進一步大幅下滑，消費意愿的萎縮深度與時長都將超出公司此前基于2025年趨勢的預估，使該板塊業務承受比財報預期更大的壓力。

同時，日系品牌公眾好感度的持續下滑，雖不必然導致核心消費者立即流失，但會大幅增加品牌營銷的溝通成本和獲取新客戶的難度，，尤其是民族情感強烈的年輕一代，也將對高絲計劃中通過新品和積極營銷推動增長的策略構成阻力。

這意味著，2026年高絲集團想要在中國市場得到有效發展，不僅需要進一步打造更獨立于日本母品牌的本地化形象，以隔絕地緣政治波動的影響，還需要準備更周全的公關策略，以應對可能出現的品牌關聯性質疑，重心從市場運營向聲譽管理轉型。

無論如何，高絲集團在華的發展都將告別由變革驅動的高速增長階段，因時代環境的變化而被迫放緩腳步。而這，很有可能成為更多日系品牌發展的縮影，未來走向仍未可知。