7月13日，名創優品在港股上市，發售價13.80港元/股，估計自全球發售收取所得款項凈額約為4.76億港元（約合4.06億人民幣），證券代碼為“09896”，雙重上市隊列又添一員。

今日名創優品港股開盤價13.20港元（約合11.30元人民幣），截至發稿低開4.20%，報13.22港元（約合11.32元人民幣），港市值167.5億港元（約合143.50億人民幣）

根據弗若斯特沙利文報告，2021年，通過名創優品門店網絡銷售的產品GMV總計約人民幣180億元（28億美元），按GMV計算是全球最大的自有品牌綜合零售商。而這個看似模仿“無印良品”的品牌，經過9年時間，不僅在美國納斯達克成功上市，還以“雙重主要上市”方式實現兩地上市。

據名創優品此前回應，此次美股和港股雙重上市，是其主動應對在美國的潛在退市風險的主動措施，同時回港上市也有利于改善其目前的股票流動性等問題。目前名創優品暫未被列入美國證監會預摘牌名單。

01. 美股上市兩年的經驗與教訓

名創優品于 2020 年 10 月赴美上市，市值最高時突破百億美元，與完美日記和泡泡瑪特一起，掀起了 2021 年國內新消費投資的熱潮。但從 2021 年下半年開始股價一路走低，目前市值只剩 24 億美元，相比高點跌去近 80%。

2021年底名創優品創始人接收采訪時說道：“對國際化準備得還不是很充分的時候就已經投入。”

在國內，加盟商只需要交錢和找店鋪，從裝修要運營都由公司直接管理。購買數據與 SKU 更新敏捷傳導，每周更新產品。根據 2020 年的美股招股書，每月新推出約 600 個 SKU。類直營模式為其統一管理供應鏈、更新 SKU 提供了重要支撐。

而當擴張到海外時，則無法直接復用這一模式。每到一地，公司先開直營店樹立經營樣本，在此基礎上吸引當地代理商。在海外的門店大部分為代理商運營，目前海外門店中 1538 間為代理模式，直營模式的店僅有 203 間。

根據招股書介紹，名創優品在國內采用的類直營模式（也稱合伙人模式），和在國外采用的代理模式的差異相當大。

02. 增利不增收

港股上市能否力挽狂瀾

2022年一季度，名創優品收入為23.41億元，同比增長5%，但經調整凈利潤率卻從6.7%減少至4.7%。此前，名創優品上市第一年調整后凈利率為-50.55%。

由于產品價格低、利潤薄及行業內卷嚴重，其經營虧損曾一度擴大。財報顯示，2020年6月30日至2021年6月30日期間其經營虧損為14.29億元，同比去年同期虧損的2.60億元擴大5.49倍。

2021年底名創優品實現扭虧轉盈，名創優品將其納入赴港招股書。除此之外，名創優品還把門店超過5000家、TOP TOY業績增長等作為亮點寫入招股書中。但由于疫情及自身業務等原因，名創優品多項業務受限。

截至今年3月份，名創優品在國內暫時關閉的門店數量超過300家，TOP TOY約關店11家。由于線下物流運輸受阻，海外市場的產品供應鏈也出現了各種問題。

03. “X戰略”能走多遠

2021年2月18日，葉國富宣布公司新的業務戰略——“X-戰略”，將名創優品轉變成一個新零售平臺，孵化更多子品牌，實現多元化經營。

2020年底，名創優品推出了首個獨立新品牌TOP TOY，定位為亞洲潮玩集合店店內匯集了HelloKitty、漫威、迪士尼、DC、火影忍者等多個IP潮玩品牌。

葉國富曾經表示，“興趣消費的時代已經到來”。只不過從業績上來看，TOP TOY并沒有很好抓住年輕人的興趣點。

名創優品最新財報顯示，截至2022年3月1日，TOP TOY營收達到了1.11億元，且相較同期的0.23億元，同比增長達377.3% 但這對于名創優品的收入貢獻卻是微乎其微。2021年下半年，TOP TOY收入2.4億元，營收占比4.4%，這還是基于集團在IP采買上的輸血。從業績來看，短期之內TOP TOY很難成為名創優品的第二增長曲線。

2022年名創優品高端美妝零售店HAYDON開店，對標已經席卷消費者的HARMAY話梅。但到了4月份，HAYDON就宣布受疫情影響，多地多家店面臨時停業。

繼“百國千億萬店”之后，葉國富的“X-戰略”又一次遭遇了瓶頸。

東耳觀點：葉國富在 2020 年提出「X-戰略」與「興趣消費」，背后的動機是想抓住年輕人的心。靠什么抓？IP 與 設計，這并非名創優品的原生特長。舊套路紅利將盡，新技能未習得，名創優品的困境愈發明顯。葉國富在 3 月的財報電話會上說，「2022 年將是一個戰略性升級名創品牌的第一年。」

來源：野馬財經、36氪