3月13日，深交所公告顯示，重慶登康口腔護理用品股份有限公司(以下簡稱“登康口腔”)首發獲通過，將深交所主板上市。

作為全面注冊制后，重慶首批平移到交易所的IPO企業，登康口腔成立于2001年，主要從事口腔護理用品的研發、生產與銷售，旗下“冷酸靈”品牌是中國抗敏感牙膏的代表品牌之一，其“冷熱酸甜，想吃就吃”的廣告語膾炙人口，無論是心智搶占還是市場占比，該品牌都在中國牙膏市場占據著著較為重要的地位。

也因為此，登康口腔的上市消息一直為消費市場所關注。

根據其3月6日更新的招股書（上會稿），本次登康口腔擬公開發行股份不超過4304.35萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，發行后總股本不超過17217.38萬股，并計劃將募集總額的34%用于品牌推廣。

值得關注的是，招股書數據展現出的登康口腔發展現狀。

尼爾森零售研究數據顯示，在線下銷售渠道中，登康口腔牙膏產品的零售額市場份額占比為 6.83%，銷量市場份額占比9.95%，行業排名位居第四、本土品牌第二，主打品牌“冷酸靈”在抗敏感牙膏細分領域的線下零售額市場份額占比持續穩定在60%左右，與上文所述的品牌地位相符。

從營收情況看，招股書申報稿顯示，登康口腔2019年至2022年上半年營收分別為94391.29萬元、102959.48萬元、114252.48萬元和61069.33萬元；凈利潤分別為6316.30萬元、9524.03萬元、11885.91萬元和5813.11萬元，營收能力穩步增強。

截自登康口腔招股書

但從品類占比看，2019年至2022年6月數據顯示，登康口腔成人牙膏產品期內銷售收入占比分別為82.14%、81.92%、78.91%、79.76%，除成人牙刷銷售收入占比在10%至12%徘徊外，兒童牙刷、兒童牙膏、電動牙刷、口腔醫療與美容護理產品均為個位數占比，甚至有部分小于1%。

截自登康口腔招股書

自此來看，登康口腔的銷售收入高度依賴于成人基礎口腔護理產品發展，冷酸靈品牌依然會是登康口腔不可或缺的頂梁柱。

雖然整體發展向好，但登康口腔依然存在隱憂。

在銷售費用方面，招股書顯示，2019年-2022年上半年，登康口腔的銷售費用分別為2.76億元、2.66億元、2.79億元和1.51億元，占營收比重分別為29.24%、25.8%、24.45%、24.79%，雖整體下滑，但仍高于同行公司。

與此同時，登康口腔研發費用占比分別為3.21%、3.08%、3.11%、2.84%，呈現出重營銷輕研發的狀態。

截自登康口腔招股書

目前來看，登康口腔旗下雖擁有口腔護理知名品牌“登康”、“冷酸靈”、高端專業口腔護理品牌“醫研”、兒童口腔護理品牌“貝樂樂”、高端嬰童口腔護理品牌“萌芽”，但目前的市場建設仍高度依賴冷酸靈品牌，未能夠在其他細分賽道及品牌上有所突破。

同樣值得關注的是，登康口腔近年還加大了委托生產的倚重，2022年上半年，登康口腔的牙膏的自產量自產量已不足一半。

截自登康口腔招股書

對于自有產能利用率連年下滑，委托生產比重增高，登康口腔解釋為產能不足和內部改造，以及設備的老化，在大部分生產設備過了折舊期且產能下滑的情況下，登康口腔卻并未進行大規模設備更新投資，似乎并無提升自有產能利用率的打算。

這一現狀也對登康口腔旗下產品的品控打上了問號。

中國質量新聞網訊，廣東省藥品監督管理局近日公布的2022年第9期化妝品抽檢信息顯示，冷酸靈一款牙膏被檢出質量不合格，抽檢信息顯示，被抽檢產品系登康口腔委托江西誠志日化有限公司生產，菌落總數檢測結果為6700CFU/g，高達標準的13.4倍。

東耳觀點：目前來看，登康口腔依然保持著高市場占有率，營收情況良好，在中國口腔護理市場當中表現不俗，在成功上市后將會得到進一步發展的機會。

但不可否認的是，其品牌矩陣建立失勢、依仗低產品壁壘的核心品牌、輕研發重營銷、委托生產比重加大等問題，與行業發展趨勢相悖，在產品競爭加劇的格局下，登康口腔需要加大重視，盡快解決相關問題。