近日，據上交所官網顯示，毛戈平化妝品股份有限公司（簡稱“毛戈平”）的IPO狀態目前已經顯示為“中止(財報更新)”。

上交所稱，毛戈平因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交。根據《上海證券交易所股票發行上市審核規則》第六十條有關規定，中止其發行上市審核。因同樣原因中止審核的美妝個護企業還有剛宣布IPO不久的多肽化妝品原料和多肽醫藥產品研產銷商“湃肽生物”。

這是毛戈平自2016年上市計劃擱淺，2021年10月首發過會后，第三次向主板發出沖擊，梅開三度的毛戈平最終能否成為“A股彩妝第一股”？

01.

“九鼎系”風波難平

毛戈平成IPO釘子戶

回顧毛戈平IPO之路，可謂一波三折，其中，市場多認為是受其股東蘇州浦申九鼎投資中心（有限合伙）暴雷的重大影響。

毛戈平最初成立于2000年，曾分別于2010年和2015年完成兩輪融資，而在這兩輪融資中均有九鼎投資的身影，二輪投資中九鼎投資更是成為獨家戰略投資方。

毛戈平于2016年遞交了招股書，擬滬市主板上市，并于2017年二次更新招股書。然而，2017年底，毛戈平稱因“發行人主動要求中止審查或者其他導致審核工作無法正常開展”暫停IPO。

2018年，九鼎集團發布公告稱，因涉嫌違反證券法律法規遭證監會立案調查。至此九鼎投資在管基金參股項目便開始受阻停滯。九鼎系爆雷，令其投資的毛戈平、泰禾股份、祥云股份等多家企業IPO受阻。

2021年，九鼎集團時任董事長吳剛因其相關行為涉嫌違反基金相關法律法規，被證監會立案調查；2023年3月，九鼎集團和九鼎投資雙雙發布公告稱，收到證監會出具的《市場禁入決定書》以及《行政處罰決定書》，因公司實際控制人吳剛作為九泰基金管理有限公司實際控制人、九泰基金董事，違法干預基金經營活動，證監會決定對吳剛采取5年市場禁入措施，同時處以100萬元罰款。

隨著處罰落地，已經過會的毛戈平又重啟了上市計劃，但就招股書顯示，九鼎仍持有毛戈平化妝品股份有限公司的10%，也就是說毛戈平上市前路依舊不甚明朗。

02.

IPO停滯期

營收規模翻了5倍

雖然IPO一直沒有起色，但毛戈平的品牌規模卻在6年間經歷了大飛躍。

以專柜數量為例，招股書顯示，毛戈平的“MGPIN”品牌以直營為主，2016年年末，其直營專柜數量為118家，截至2022年末，更名后“MAOGEPING ”品牌已在全國各區域擁有化妝品專柜367家。

根據招股書及后續更新的財務數據顯示，2014年至2016年，毛戈平實現營業收入分別為2.79億元、3.21億元、3.43億元，對應凈利潤0.47億元、0.55億元、0.53億元。

其3月3日遞交的招股書數據顯示，2020年-2022年，毛戈平實現營收為8.82億元、14.31億元、16.82億元，相應的歸母凈利潤為1.98億元、3.27億元、3.49億元。對比2022年與2016年的營運數字，毛戈平在6年時間內營收規模翻了近5倍，利潤翻了6.6倍。

在天貓MGPIN毛戈平官方旗艦店中，其熱銷產品氣墊、腮紅月銷量均超2萬件。此外，據銀泰百貨公開數據，2022年“雙11”期間，毛戈平產品銷量增長超過50%。可以看出，毛戈平憑借個人專業IP＋互聯網營銷，不斷向專業垂直領域進化，迎合了C端朝著專業化、精細化的趨勢。

03.

研發費用逐年走低

產品力對標相較弱勢

隨著毛戈平的市場份額與業績表現不斷提升，毛戈平銷售人員薪酬、廣告費及業務宣傳費金額也快速上漲。公司的銷售費用主要為職工薪酬、廣告費及業務宣傳費、折舊與攤銷以及商場費用等，報告期內占營業收入的比例分別為42.09%、42.07%和46.74%。到2022年，公司各大區銷售人員已達到2566人，相較2020年的1624人可以說是大幅增長。

相比之下，其公司研發費用的投入就略遜一籌。2020年及2021年，公司研發費用率分別僅有1.21%及0.96%，低于2.43%及2.38%的行業均值。到了2022年，這一數據進一步下滑到0.87%，低于行業每年超2.3%的平均值。截至目前，公司擁有44項專利，絕大部分為外觀類和實用新型類，發明專利僅有1項。

整體來看，毛戈平定位為高端品牌，價格比肩一線大牌，但研發投入比例極低，這也就導致了其產品口碑兩極化，爭議不斷。

此外，毛戈平還推出了護膚品系列，其中魚子醬系列單品售價都在500元以上，據招股書顯示，目前公司并未建設自身的化妝品生產設施，生產環節主要依靠外協完成，包括委外加工、外協定制和外購三種方式，也就是說其護膚系列也是代工完成。

在研發方面，到2022年8月，毛戈平才進一步投資成立了杭州科韻詩生物科技有限公司，注冊資本為1億元，法定代表人為毛戈平的姐姐毛慧萍，該公司經營范圍除化妝品批發零售外，還包含技術服務、生物基材料制造研發、生物化工產品技術研發、生物基材料聚合技術研發。

東耳觀點：無論是九鼎系風波未了，還是重營銷、輕研發的早期模式布局，都將持續影響著毛戈平的上市評估。并且，品牌與創始人深度綁定單一IP較為冒險，IP的波動會對公司經營造成比較大的影響。在順應消費趨勢與玩轉營銷打法之余，也不要忘記關注品牌內核與產品本質，在補齊材料后，毛戈平能否順利上市，又將有哪些新的布局，東耳文傳也將持續關注。