12月27日，深交所網站發布關于終止對關于終止對浙江湃肽生物股份有限公司（下稱：湃肽生物）首次公開發行股票并在創業板上市審核的決定。

文件顯示，深交所于2023年6月28日依法受理了湃肽生物首次公開發行股票并在主板上市的申請文件，并按照規定進行了審核。2023年12月22日，湃肽生物向深交所提交了《浙江湃肽生物股份有限公司關于撤回首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的申請》。

01.

原計劃募資超12億元

IPO撤單此前已有跡象

湃肽生物主要從事多肽產品的研發、生產、銷售及相關服務。主要產品和服務包括多肽化妝品原料和多肽醫藥產品及相關服務。

從時間線來看，今年7月份，湃肽生物就已收到第一輪審核問詢函，迄今過去已有五個月，公司的回復始終不見下文。今年9月份，湃肽生物還因更新財務資料，主動申請中止創業板IPO審核程序。

根據弗若斯特沙利文統計，湃肽生物是目前國內市場份額最大的多肽化妝品原料生產企業。

雖說市場份額最大，但從體量來看，湃肽生物年營收不過2億多。其中營收增長率由66.28%下降至50.35%，歸母凈利潤增長率由225%下降至84.62%。

按照規劃，此前IPO，湃肽生物擬募12.45億元，其中8.02億元用于多肽產業園建設項目、1.40億元用于藥物肽研發項目、1.02億元用于化妝品用多肽研發項目、2億元用于補充流動資金。招股書稱，未來5年內，公司計劃完成“多肽產業園建設項目”、“藥物肽研發項目”和“化妝品用多肽研發項目”，鞏固多肽化妝品原料領域優勢，同時進一步豐富多肽原料藥的產品線，提升市場份額。

不過，湃肽生物主要產品的產能利用率并不高。2020到2022年，公司多肽化妝品原料粉末及原料藥/高級醫藥中間體粉末的產能利用率分別為42.67%、61.95%、72.59%。雖持續提升，卻仍不足8成。報告期內，多肽化妝品原料原液的產能利用率更是低于20%，分別僅為6.87%、18.06%、18.36%。

02.

大客戶身份復雜

IPO前突擊入股

招股書顯示，湃肽生物的客戶集中度較高，2020-2022年，公司對前五大客戶的銷售收入分別為4832.87萬元、7860.75萬元和1.28億元，占公司營業收入的比重分別為56.09%、55%和59.59%。就2022年而言，僅珀萊雅及華熙生物就分別為湃肽生物帶來6358.14萬元和3494.53萬元的營收，占比分別為29.62%和16.28%。

位列大客戶陣營中的珀萊雅、華熙生物、久謙化工和華潤雙鶴，身份可不簡單，因為他們既是大客戶，又是股東。而珀萊雅和華熙生物則都是2022年6月，基本是在IPO申報前12個月，以43.92元/股的價格突擊入股。

相較而言，盡管一樣是大客戶和股東的身份，華熙生物和湃肽生物之間并未構成關聯關系。但需要指出的是，在化妝品原料和功能性護膚品方面，他們存在競爭關系。

并且公開資料顯示，湃肽生物此前也多次被處罰。其中，2021年10月22日，湃肽生物旗下杭州湃肽生化科技有限公司被杭州市稅務局予以行政處罰5896.35元。2022年12月26日，杭州湃肽生化科技有限公司又被杭州市應急管理局予以行政處罰10000萬。

東耳觀點：湃肽生物是一家擁有諸多光環的企業：客戶團強大，其中包括了上市化妝品企業珀萊雅、華熙生物、丸美；賽道火熱，時下備受關注的“減肥神藥”司美格魯肽的原料藥是湃肽生物的產品管線之一。

但這也是一家頗具爭議的企業：前5大客戶中，有4個是自家股，以其中的華熙生物為例，除了是客戶還是股東，更是競爭對手；產能利用率偏低仍要募資新增生產線產能，所以這次IPO的撤回也是給了自己整理和沉淀的時間，美妝行業的多肽第一股還需等待。

來源：國際投行研究報告