近日，關于科蒂集團出售大眾化妝品業務的計劃，已從市場傳聞發展為公司的正式戰略評估。據外媒報道，科蒂集團表示將出售表現低迷的大眾消費者部門彩妝業務，以聚焦占比69%的高端美容業務和大眾消費者香水業務。

包括CoverGirl、Rimmel、Sally Hansen和Max Factor等品牌，以及由巴西本土品牌組成的4億美元巴西業務，共涉及12億美元大眾彩妝業務的出售談判。這是其考慮拆分奢侈品美妝香氛業務后的再次“瘦身”，壯士斷腕后能換來聚焦增長嗎？

01.

大眾彩妝持續疲軟

業績下滑加速結構性調整

科蒂集團的拆分和出售背后，是集團業績下滑的紅燈預警。8月20日，科蒂集團發布了2025財年報告，數據顯示其第四季度凈收入12.52億美元，同比下降8%。全年凈收入更是降至58.93億美元（約合人民幣423.0億元），同比下滑4%。

分部門來看，2025財年，科蒂高端美容部門收入為38.2億美元（約合275.04億元），占比65%，較去年同期下滑1%；大凈收入為20.73億美元（約合149.26億元），收入占比為35%，同比下降了8%。

盈利能力方面的差異更為明顯。大眾美妝部門的經調整營業利潤同比下降38%，而高端美妝部門則實現了5%的增長。

對于高端美容部門2025財年的表現，科蒂稱，高端香水業務實際上實現了增長，但由于高端彩妝和護膚品類別的凈收入下滑，增長被抵消了。而大眾消費美容部門的下滑則主要是由于全球大眾彩妝市場持續疲軟，尤其在核心市場美國表現尤為明顯。

從投資角度來看，大眾美妝部門，尤其是彩妝品牌，由于面臨激烈的市場競爭和增長壓力，對投資者的吸引力相對有限。相比之下，其高端美妝部門，特別是表現強勁的香水業務，在資本市場上更具想象空間。因此，分拆出售被視為一種可能為股東釋放更大價值的方式。

于是，在科蒂集團釋出評估信息當日，其股價就開始暴漲，也反映出了資本市場對其出售彩妝業務的態度。

02.

聚焦高端香水業務

重新掌握市場主動權

科蒂集團的收縮調整自今年以來就開始穩步進行，今年3月，科蒂集團將持有的SKKN by Kim品牌20%的股份出售給了品牌的創始人、美國真人秀明星金·卡戴珊的另一品牌SKIMS。財報顯示，在第三季度收入下降的情況下，SKKN品牌的剝離使科蒂集團虧損了7110萬美元（人民幣約5.10億元）。

同時，科蒂還將最遲在今年末前完全剝離其持有的護發品牌威娜的持股。早在2023年7月，科蒂曾與投資公司IGF Wealth Management達成出售協議，計劃以1.5億美元的價格出售其所持有的3.6%的威娜股份，但交易最終在2023年10月中止。

7月，外媒報道稱，科蒂集團或將分拆出售集團旗下高端美妝部門、大眾美妝部門的部分業務，高端美妝部門涉及品牌包括：Gucci、Burberry、Jil Sander、Hugo Boss四大奢侈品、時尚品牌的美妝香氛授權。

被行業認為是應對授權風險，掌握主動權的策略調整，因其集團旗下許多高端品牌（如Gucci、Burberry）是通過授權協議經營的。而合作授權并非永久性，例如，核心品牌Gucci的香水美妝授權預計在2028年到期，其母公司開云集團已表露了收回授權的意向。

這意味著科蒂可能隨時失去重要的收入來源。因此，通過出售非核心的大眾業務，科蒂集團可以更靈活地調整戰略，并可能將更多資源投入到發展自有品牌上，以降低對授權品牌的依賴。

此前，科蒂集團在財報中表示，香水業務目前營收占比超過60%。高端美容部門香水業務從2021財年至今實現了10%的凈收入年復合增長率，大眾消費美容部門香水業務也實現了2%的凈收入年復合增長率。

于是，在業務上將更加聚焦高端香水，通過強勢品類帶動集團增長。未來將針對平價、互補性強且利潤豐厚的香水噴霧品類進行大量推新，預計未來12個月內將有十余個品牌推出新品。例如adidas、Bruno Banani等香水品牌將推出新品。

此外，科蒂還表示，未來護膚仍是重點，將穩步發展這一業務，但保持對投資水平的警惕。

Running Point Capital Advisors 合伙人兼首席信息官邁克爾·阿什利·舒爾曼 (Michael Ashley Schulman) 表示：“科蒂發出信號，表示它不再參與藥店選美比賽，而是希望與 LVMH 和雅詩蘭黛一起坐在高端美容餐桌上，成為餐桌上的同伴，而不是競爭對手。”

但正在經歷陣痛期的科蒂集團面臨雙重夾擊，內部業務虧損，彩妝品牌待價而沽，外部核心授權品牌面臨到期，失去營收支柱。在“斷臂”求生后，能否調整重回正軌，還需市場驗證。