2025年12月18日消息，上海林清軒生物科技股份有限公司（以下簡稱“林清軒”）正式發布公告，稱于當日起正式啟動公開招股，計劃于12月30日開始在聯交所買賣。

據港交所披露易公開的公告文件，林清軒計劃發售1396.65萬股，其中香港發售占比約為10%，國際發售占比約為90%，另有15%超額配股權，每股發售價為77.77港元（約合人民幣70.38元）。總計擬募資10.86億港元（約合人民幣9.83億元）。

以上消息，意味著林清軒作為中國高端美妝的代表品牌之一，將于年底正式在港交所上市，距離完成自身的上市計劃僅需等待既定時間節點的到來。

01.

聚焦山茶花護膚奠定品類第一

上市進程有驚無險

資料顯示，林清軒品牌最早成立于2003年，創始人林清軒以“讓肌膚喝好水”的理念，致力于研發具有中國特色的天然化妝品，逐步以上海為起點創立工廠，拓展門店。

2012年，林清軒迎來了改變品牌命運的奇點，其在“偶遇山茶花”后推出“專研配方清軒萃”，正式開啟山茶花護膚品的研究，并圍繞“以油養膚”理念進行品牌核心產品山茶花面部精華油的打造。

2014年，林清軒首款山茶花面部精華油面世，收獲了不俗的市場反饋，讓其進一步堅定了品牌發展路線，成立山茶花育苗基地，并于2016年開啟品牌定位升級之路，聚焦抗皺精致等中高端護膚市場，以天然、山茶花成分的高端護膚改善方案推動品牌高端化發展。

時至今日，林清軒已成功將山茶花護膚概念與品牌深度綁定，并階段性完成了高端化發展的目標。灼識咨詢數據顯示，林清軒旗下核心單品山茶花精華油自2014年以來已連續11年蟬聯精華油品類銷售額第一，并成為2024年中國前15大高端護膚品牌中唯一的國貨品牌。

但回望林清軒的上市歷程，卻沒那么順遂。

2025年5月29日，林清軒首次向港交所遞交上市申請，但在8月初，中國證監會對林清軒公布的境外發行上市備案補充材料清單中的內容提出質疑。

具體來看，證監會要求林清軒進一步說明近12個月新增股東的股權轉讓定價依據與合規性；旗下App、小程序等平臺在個人信息收集與數據安全方面的合規情況；欠繳社保公積金以及過往虛假宣傳處罰的整改效果；業務范圍是否涉及外資準入限制領域；參與“全流通”股份的權利完整性等問題。

在很長時間內，林清軒并未遞交相關文件進行回應，這直接導致了其首份招股書因審計報告過期失效，并引發了公眾的廣泛討論，有業內人士甚至質疑，林清軒是否已放棄上市計劃。

但在11月27日，林清軒已獲中國證監會境外上市備案通知書，確認發行及“全流通”安排，林清軒公司也隨即回應將更新材料重新提交申請文件。

12月2日，林清軒更新招股書，再度推進上市進程，并在12天后快速通過聆訊，并于12月18日正式招股。從非關系人的業內人士視角來看，林清軒的上市路程可謂是有驚無險。

同樣值得注意的是，招股書顯示，林清軒在2025年新增戰略投資方時曾簽下對賭協議，若2026年12月31日前未完成港股上市，孫來春需以年化8%收益回購股份，涉及金額巨大，如今成功上市，也抹除了其可能存在的資金鏈壓力，穩定后續發展。

02.

核心產品領跑企業高速增長

線上線下競速擴張

從財報表現和港交所披露易全新公布的上市文件來看，林清軒的發展路線顯然是正確的。

招股書顯示，林清軒2022至2024年營收分別為6.91億元、8.05億元、12.1億元，毛利分別為5.39億元、6.54億元、9.98億元，至2025年上半年，營收達10.52億元，同比增長98.5%，毛利達8.66億元，同比增長約99.54%，增長表現亮眼。

在凈利潤表現上，林清軒雖然在2022年表現不佳，但隨后均保持高速增長態勢，2023年與2024年分別達8451.8萬元、1.87億元，至2025年上半年，林清軒凈利潤已達更1.82億元，有望迎來新一輪的爆發式增長。

彼時，林清軒表示業績的持續高增長主要由于“精華油及面霜銷售收入增加”，以及“新SKU的推出推動產品銷量增長及現有核心大單品的升級”，從中能夠看出其一度被業內人士詬病的“單一爆品依賴”的產品盈利結構，依然是推動其高速發展的核心動力。

上市文件顯示，2022-2024年間，精華油品類的營收占比雖然從31.5%增長至37.0%，但營收金額也從約2.18億人民幣增至約4.48億人民幣，實際增幅達105.47%，遠超其占比增長比例。

再對比2024年上半年與2025年上半年精華油的營收表現，前者約為1.73億人民幣，占比為32.7%，后者約為4.79億，占比為45.5%，期內營收增幅高達176.25%，更是遠超占比增長帶來的結構穩定性影響。

同時，林清軒的核心品類精華油的毛利率也在不斷提高，已從2022年的81.7%提升至2025年上半年的86,2%，存在極高的盈利空間。

而在渠道表現上，林清軒同樣保持穩定增長。

文件顯示，2022年至2025年上半年間，林清軒的線下營收比例雖逐年遞減，但系由于其線上業務高速增長導致的發展差距所致，期內線下營收分別為3.78億元、4.1億元、4.94億元和3.63億元，復合增長率為14.3%，而線上營收分別為3.12億元、3.94億元、7.14億元和6.88億元，復合增長率高達51.2%，符合當下美妝品牌渠道發展的客觀規律。

同時，期內林清軒線下門店數量從366家增至554家，雖然由于市場偏好提升小規格產品銷售占比、針對年輕消費者推出的新產品價格普遍偏低影響了客單價表現，但有助于線下渠道的長期引流發展，且線下門店的客單價始終大幅高于線上渠道，能夠進一步放大線下場域的優勢，推動品牌高端發展。

顯然，林清軒的發展態勢總體向好，有望在成功上市后晉升成為“國妝高端護膚第一股”。