開年以來，一則上市傳聞引發了市場及消費者廣泛關注，有傳言稱，坐擁三只羊（合肥）控股集團有限公司（以下簡稱“三只羊集團”）借殼上市成功。

作為旗下擁有超900萬粉絲的三只羊網絡的母公司，三只羊集團的資本動態本就備受矚目，“借殼成功”的傳言自然迅速成為行業及大眾討論的焦點，但這一傳聞近日已被三只羊集團官方明確辟謠。

2026年2月26日，三只羊集團發布聲明，稱網絡上大量傳播的“三只羊借殼上市成功”相關信息，為不實信息，截至目前，三只集團及旗下公司均未有任何形式的借殼上市、整體上市、IPO申報。

換言之，所謂的“借殼上市”，大概僅是三只羊集團“借殼出海”的業務拓展。

01.

子公司持股企業注入上市公司資產

或僅為延伸海外市場布局

梳理事件始末，最早消息的傳出是由于2026年年初時一家名為RichSparkle的美股公司，宣布以9.75億美元的估值價格，收購了香港直播電商公司StepDistinctive的全部股權，而StepDistinctive的股東列表中，被稱為“無語哥”的TikTok頭部網紅Khaby Lame以及安徽小黑羊網絡科技有限公司（以下簡稱“小黑羊”）赫然在列，前者持股49%，后者持股13%，交易達成后，該公司將繼續由無語哥領導。

同時，根據網傳Rich Sparkl提供的文稿內容，在收購事宜完成后，安徽小黑羊將正式成為其戰略股東及核心運營合作伙伴，在未來36個月內擁有包括直播與短視頻電商策劃、TikTok商店運營、跨境供應鏈協調、售后服務、AI數字人的商業開發等在內的，無語哥在全球范圍內的獨家全鏈運營權。

天眼查顯示，小黑羊是合肥領頭羊文化傳媒有限公司（以下簡稱“領頭羊”）旗下全資子公司，而領頭羊又擁有三只羊股份67%的持股份額，與此同時，領頭羊的股東，正是三只羊中的“兩只羊”——創始人“瘋狂小楊哥”和“瘋狂大羊哥”，分別持股51%和49%，這也意味著，小黑羊可以等同視為三只羊旗下公司。

基于此，有不少人猜測，三只羊通過旗下子公司持股企業，間接注入美股上市公司資產的背后，是三只羊借殼上市，登陸納斯達克，而其隔離國內業務僅進行海外運營的作法，則是出于風險隔離的考量。

但如此說法，顯然站不住腳，如三只羊股份聲明所述，網傳“三只羊登陸納斯達克”“借殼美股公司”等內容，僅為海外直播運營業務合作，而借殼上市概念的本質，則是非上市公司（借殼方）通過收購、資產置換等方式取得已上市“殼公司”的實際控制權，并將自身的主營業務和核心資產注入該上市公司，從而實現間接上市，但聚焦此次事件，不僅控制權未發生轉移，注入的也并非三只羊核心資產，更準確的定性實際非常清晰：

三只羊體系通過旗下子公司，以其投資的海外網紅IP資源及運營能力為籌碼，與一家美股上市公司達成了深度業務合作，并非一次迂回的上市行動，而是一次頗具章法的海外業務資本化與戰略布局。

02.

直播GMV曾達160億元

“瘋狂”過后滿地狼藉

跳出輿論期望再看此次風波，三只羊借殼上市的傳聞因過于夸張顯得有些離奇，但其背后，是在部分事實基礎上，經過大眾化、情緒化解讀后產生的偏差結論，是自媒體對熱點盲目追逐的夸大結果，也是三只羊作為頂流MCN，在市場對其資本化發展寄予極高預期的背景下所產生的異化。

再往后深挖，三只羊近年的由盛轉衰，或是市場在焦慮的“造神”的重要原因。

資料顯示，三只羊最早脫胎于由“瘋狂小楊哥”張慶楊、“瘋狂大楊哥”張開楊與盧文慶共同成立三只羊網絡，該公司成立于2021年3月，后于2023年正式升級為三只羊集團。

從公司基礎結構來看，小楊哥是公司核心人物，先于2015年入駐快手，后于2018年入駐抖音，通過搞笑視頻走紅，積攢了大量粉絲，其雙胞胎兄弟大楊哥也在帶動下成為網紅，粉絲量同樣不俗，在原有積累基礎上，兄弟二人主要負責內容創作和團隊管理，三只羊的另一核心成員盧文慶則負責公司戰略規劃，推動業務拓展與合作。

2021年成立三只羊網絡后，該團隊開始嘗試直播帶貨，逐步明確“快樂帶貨”模式，迎來高速增長，至2023年，直播間總GMV已達160億元，同年完成集團化改造后，還陸續推出通過供應鏈優化主打低價多銷的自有品牌“小楊甄選”，在全國多地設立分公司，拓展業務領域，包括短劇拍攝、電音節舉辦等，同時推進海外業務布局。

但成也“瘋狂”，敗也“瘋狂”，本就因直播內容過于追求吸睛游走在監管邊緣的三只羊直播間，在2024年徹底爆雷，因直播虛假宣傳被罰款6894.91萬元，旗下賬號被平臺停播，旗下主播大規模流失，在嘗試復出的過程中一度被列為負面典型，直接點名。

截至今年2月，三只羊網絡依然未能實現復出，旗下主播數量已從巔峰時期的2000余人跌落至300余人，被三只羊集團認定為“接班人”的“抖音美妝一姐”七老板，也在年初于抖音平臺官宣與三只羊解約，三只羊的發展現狀顯然大不如前。

在此前提下，三只羊選擇退居幕后、探索新的發展路徑，顯然已是既定事實。譬如，在2025年，三只羊旗下的小楊甄選就成為了其發展的最重要布局方向，僅在化妝品行業的投入上，就與廣州大唐化妝品有限公司合作，備案了小楊臻選臻致沐浴露、小楊臻選臻致洗發水、小楊臻選臻致護發素等產品，進行自有產品的品類拓展豐富，而此次通過合作出海開展MCN運營，大概率同樣會是它探索未來的關鍵一步。

就此來看，市場所眷戀的三只羊昔日盛況，顯然已難再重現，但面向未來，其所積累的資源與運營經驗，也為自身保留了更多可能性。