3月2日，逸仙電商發布2025年第四季度及全年業績報告。數據顯示，逸仙電商全年營收達43億元，同比增長26.7%；這份年報最引人注目的亮點，是護膚業務的爆發式增長。

從財報可以看到，2025年全年，逸仙電商護膚品牌凈收入同比增長63.5%，達到22.8億元，占總凈收入比例從上一年的41.1%攀升至53.0%。這意味著，起家于彩妝的逸仙電商，如今已是一家以護膚為主導的美妝集團。

01.

財報深讀：從“單腿跳”到“雙腿跑”

2025年第四季度，逸仙電商營收13.8億元，同比增長20.1%，連續五個季度實現營收同比增長。更值得關注的是，其凈利潤同比扭虧達304萬元，經營韌性顯著增強。

從全年維度看，逸仙電商營收從2024年的低增長軌道中徹底脫困，26.7%的同比增速遠超中國整體美妝零售銷售額5.1%的年度增幅，這背后是戰略轉型的持續見效。

分業務板塊看，護膚業務成為絕對的增長引擎。第四季度護膚品牌營收同比增幅達51.9%，實現8.4億元，占總凈收入比例升至61.1%，創下季度歷史新高。其中，Galénic、DR.WU和Eve Lom三大高端護膚品牌合計營收第四季度增長54.7%，全年增長69.8%。

彩妝業務則面臨調整壓力。盡管完美日記等品牌仍在積極創新，推出第三代Biotec?技術等新品，但是凈營收也只同比增長了 1.9%。曾經的“現金牛”正讓位于更具增長潛力的護膚板塊。

研發投入方面，研發費用占總凈營收的比例從上期的 2.3% 提升至 2.8%，研發投入力度加大。

毛利率水平持續優化。2025年全年，逸仙電商毛利率提升至78.2%，同比上升1.1個百分點。這一改善主要得益于毛利率更高的高端護膚產品營收貢獻增加。

02.

護膚首超彩妝：轉型的“喜”與“憂”

護膚業務首次超過彩妝，對逸仙電商而言，既是戰略轉型的里程碑，也帶來新的挑戰。

從財務角度看，護膚業務的高增長直接推動了公司整體盈利能力的改善。2025年，逸仙電商Non-GAAP凈利潤實現上市以來首次轉正。這一突破性進展，與護膚業務占比提升密不可分。

從戰略定位看，高端化路徑清晰。通過收購Galénic、Eve Lom等品牌，逸仙電商成功切入高端護膚市場。以Galénic為例，其產品價位集中于1000-3000元區間，線下門店選址廣州太古匯等高端商業地標，品牌定位與初期完美日記的平價形象形成鮮明對比。

從市場表現看，多品牌矩陣初見成效。在抖音商城2025雙11美容護膚品牌榜TOP20中，Galénic首次上榜，排名第十七。而在彩妝榜單中，完美日記從去年的第十五名滑落。這一消一長，印證了公司戰略轉型的必要性。

不過資本市場對逸仙電商的轉型仍存疑慮。財報發布后，公司股價盤前交易下跌9.46%至4.029美元，過去六個月跌幅超過53%。運營改善與市場情緒之間的“脫節”，反映出投資者對公司增長可持續性的擔憂。

并購業務超過主業務，也帶來新的管理挑戰。逸仙電商通過收購快速進入護膚領域，但整合效果仍需時間檢驗。2025年前三季度，逸仙電商仍處于“增收不增利”狀態，第三季度凈虧損7040萬元，營銷費用占收入比重高達68.3%。盡管第四季度實現扭虧，但盈利能力的基礎尚不牢固。

流量獲取成本上升是另一個隱憂。隨著線上流量紅利見頂，美妝品牌的獲客成本持續攀升。逸仙電商需要在控制營銷費用的同時，維持護膚業務的增長動能。

此外，彩妝業務的下滑值得警惕。雖然其將戰略重心轉向護膚，但彩妝仍是品牌認知的重要組成部分。如何讓完美日記等核心彩妝品牌煥發新生，避免成為“時代的眼淚”，是逸仙電商需要同時解決的課題。

03.

逸仙電商的二次創業還在繼續

從單一彩妝品牌到多品類美妝集團，逸仙電商的轉型之路走了四年。如今，護膚業務占比過半是一個重要節點，但不是終點。

回望逸仙電商的發展歷程，可以發現清晰的戰略演變脈絡：第一階段以完美日記為核心，通過社交營銷實現爆發式增長；第二階段通過多品牌并購，快速進入護膚和高端市場；第三階段則聚焦于研發投入和品牌建設，構建長期競爭壁壘。2025年的財報表明，逸仙電商已順利完成前兩個階段，正處在向第三階段邁進的關鍵時期。

護膚業務首超彩妝的意義，不僅在于營收結構的優化，更在于驗證了逸仙電商“二次創業”的可行性。在美妝行業，彩妝和護膚分屬不同賽道，前者考驗潮流捕捉能力，后者需要研發積累和品牌信任。能夠在兩個賽道同時布局并取得階段性成功，體現了其組織能力和戰略定力。

然而，53%這個數字也帶來新的思考：當并購業務超過主業務，集團的戰略重心應該如何平衡？高端護膚品牌的成功，能否反哺彩妝業務的復興？在追求營收增長的同時，如何實現可持續的盈利？

公司創始人黃錦峰在業績說明會上表示：“我們正看到增長與盈利能力逐步走向正軌之間的平衡。” 對逸仙電商而言，如何在高端護膚市場站穩腳跟，同時激活彩妝業務，將是下一階段的關鍵命題。畢竟，53%的占比只是一個里程碑，通往基業長青的道路依然漫長。

東耳觀點：在美妝行業，沒有一勞永逸的成功。逸仙電商的故事告訴我們，企業的生命力在于不斷自我革新。當護膚業務超過彩妝，逸仙電商已經證明了自己具備“換道超車”的能力。但真正的考驗還在后面——如何在兩條賽道上同時奔跑，如何讓“喜”多于“憂”，將決定這家公司能否從網紅走向長紅。