2026年7月7日，開云集團宣布與科蒂集團達成協議，以4億美元提前贖回古馳美妝的授權經營權。次日，歐萊雅集團正式宣布與開云集團簽署為期50年的獨家美妝授權協議，自2027年7月1日起全面接管古馳美妝全球業務。比原定計劃提前了近一年。

這場橫跨三方、牽動整個奢侈品美妝格局的授權交接，至此塵埃落定。但行業更關心的是：這筆交易背后，究竟藏著怎樣的戰略算盤？而就在兩個月前，另一場同樣震動行業的巨頭聯姻——雅詩蘭黛與PUIG的合并談判宣告破裂。兩件事放在一起看，全球美妝頭部玩家的博弈邏輯，正在變得前所未有的清晰。

01.

4億美元，買來的一年

要理解這場交接，得先回到2016年。那一年，科蒂從開云手中拿下了古馳美妝的獨家授權，合約至2028年6月30日到期。此后近十年間，科蒂憑借Gucci Flora、Bloom、Guilty等暢銷香水系列，將古馳美妝營收推升了60%以上。

可以說，科蒂在古馳美妝的復興中功不可沒。古馳香水業務一度占到科蒂總銷售額的8%、利潤的11%——對近年來業績持續承壓的科蒂而言，這棵“搖錢樹”的分量不言而喻。

然而，2025年10月19日，局勢驟變。開云集團與歐萊雅集團宣布建立長期戰略合作伙伴關系，交易總估值高達40億歐元。根據協議，歐萊雅不僅收購了開云旗下高端香水品牌Creed，還一并拿下了開云旗下古馳、葆蝶家、巴黎世家三大品牌為期50年的獨家美妝授權。

這意味著，歐萊雅在圣羅蘭美妝之外，又將奢侈品金字塔尖的三大品牌收入美妝版圖。但古馳的授權當時仍在科蒂手中，要等2028年現有協議到期后才能交接，這無疑給歐萊雅和開云的宏圖大計按下了“等待鍵”。

這一消息公布次日，科蒂便通過旗下子公司在英國商業法庭起訴開云集團及古馳，理由是科蒂認為自己擁有授權續約的優先選擇權。這場訴訟被業內視為科蒂留住這一支柱品牌的“最后一搏”。此后近一年，古馳美妝的歸屬懸而未決，行業各方都在觀望這場“三角博弈”的最終走向。

直到2026年7月，三方達成和解。開云集團支付4億美元從科蒂手中提前贖回授權，其中2.5億美元簽約即付，剩余1.5億美元最遲于2027年9月30日前結清。作為交換，科蒂與開云就所有未決訴訟達成相互和解。科蒂將繼續運營古馳美妝至2027年6月30日，隨后由歐萊雅正式接手。

值得注意的是，這4億美元的“分手費”并非全部由開云承擔。歐萊雅將向開云支付約70%的過渡費用，作為有序交接的對價。換言之，歐萊雅為提前一年拿下古馳美妝，支付了接近20億元人民幣的成本。這家法國美妝巨頭顯然算過這筆賬——在高端美妝的賽道上，時間本身就是最昂貴的籌碼。

在競爭日益白熱化的高端美妝賽道，一年時間足以完成產品線重構、渠道布局和營銷節奏的重新校準——尤其當對手也在虎視眈眈時。

歐萊雅集團高檔化妝品部總裁Cyril Chapuy的表述更直接：“這一標志性品牌的加入，為我們的品牌組合注入了獨特且高度互補的創意活力。通過將古馳大膽前衛的品牌基因與我們全球領先的美妝專業實力相融合，我們有信心共同打造一個全新的數十億歐元級美妝品牌。”

而對于科蒂，這筆交易也不全是損失。4億美元的現金注入將用于償還債務、加碼核心高端香氛美妝品牌投入、優化組織架構。2026財年第三季度凈虧損達4.057億美元的科蒂，確實需要這筆“救命錢”。科蒂執行主席兼臨時首席執行官Markus Strobel表示，這“使科蒂能夠重新配置資本，聚焦于優先品牌”。從一個更長遠的視角看，失去古馳固然是陣痛，但也倒逼科蒂擺脫對單一授權品牌的過度依賴，重新審視自身品牌矩陣的內生增長動力。

02.

一場沒能走到最后的“世紀聯姻”

就在古馳美妝交接落定的兩個月前，另一場可能重塑全球美妝格局的“世紀聯姻”宣告破裂。2026年3月23日，雅詩蘭黛與西班牙美妝集團PUIG確認正在就潛在業務合并進行磋商。消息一出，行業震動——這筆交易若達成，將締造出一家年銷售額約200億美元、市值超過400億美元的全球第三大美妝巨頭，足以在高端美妝領域與歐萊雅正面抗衡。

從業務互補性來看，這幾乎是一場“天作之合”。PUIG以香水見長，手握Paco Rabanne、Carolina Herrera等香水品牌，核心市場在歐洲和拉美；雅詩蘭黛則在彩妝和護膚領域積淀深厚，在北美和亞洲市場表現強勁。

雅詩蘭黛CEO司泰峰坦言，公司在歐洲、拉美等高端香水滲透率高的市場“布局不足”。而PUIG執行董事長Marc Puig則看到了雅詩蘭黛在護膚和彩妝領域的強勢地位，以及其在亞洲市場的渠道優勢。雙方都認為，合并將共同成為全球高端美妝領域的領導者，直接對歐萊雅形成“圍堵”之勢。

然而，兩個月后的5月21日，談判正式終止。這場被業內寄予厚望的聯姻，最終沒能走到簽字桌前。

原因錯綜復雜。Marc Puig公開表示，雙方在公司治理、管理層安排以及財務條款上“尚未達成一致”，“相關條件并未成熟”。司泰峰則更直接地承認，交易價格“不符合財務標準”。有接近交易的人士透露，雙方在估值預期上的落差高達數十億美元，且雅詩蘭黛方面對PUIG的家族式治理結構能否與上市公司體系兼容存在深度疑慮。

資本市場對這場“世紀聯姻”的流產給出了截然不同的反應：消息傳出，雅詩蘭黛盤后股價跳漲逾10%，而PUIG股價重挫13.9%。投資者的邏輯很直接——雅詩蘭黛正在推進“重塑美妝”戰略轉型，此時進行大規模并購整合的風險過高。

與其冒險吞下一頭大象，不如先把自己的事做好。花旗分析師在一份研報中指出，市場對這筆交易的擔憂主要集中在整合難度和估值過高兩方面，雅詩蘭黛的股價反彈恰恰反映了投資者對管理層“叫停”的認可。

03.

巨頭們都在下一盤精準的棋

古馳美妝的提前交接與雅詩蘭黛-PUIG的合并告吹，表面看是兩條獨立的新聞線，實則指向同一個趨勢：全球美妝巨頭正在進入一個“精準對標”的博弈時代。

歐萊雅的打法是以資本換時間、以規模換壁壘。40億歐元拿下開云美妝部門，不僅將Creed這樣的高端香水品牌收入囊中，更鎖定了古馳、葆蝶家、巴黎世家三大奢侈品牌長達50年的美妝授權。

加上此前已持有的圣羅蘭美妝授權，歐萊雅在奢侈品美妝授權領域的版圖已經幾乎無人能及。葉鴻慕稱古馳美妝是“意義重大的全新增長引擎”——這不是客套話，而是歐萊雅在高端化戰略上的真實落子。

值得一提的是，歐萊雅在高端香水領域持續加碼的同時，大眾市場部門卻面臨增長放緩的壓力——2025年全年銷售額同比下降1.1%。這種“上攻下守”的格局，要求歐萊雅必須在奢侈品美妝賽道建立更高的護城河，而古馳、葆蝶家、巴黎世家三大品牌恰恰填補了其在高凈值客群觸達上的戰略空白。

而雅詩蘭黛的選擇則是“不做什么”比“做什么”更重要。與PUIG的合并若達成，確實能補上香水品類的短板，但代價是承受巨大的整合風險、家族治理分歧和品牌層面的隱性成本。

在自身轉型尚未完成的情況下，貿然進行大規模并購可能適得其反。資本市場用股價的上漲投下了贊成票。司泰峰在2026財年第三季度財報電話會議上明確表示，公司未來將更聚焦于自有品牌的內生增長和“小而美”的補強型收購，而非“改變游戲規則”式的大型交易。

東耳觀點：兩條路徑沒有絕對的對錯。歐萊雅有足夠的體量和整合經驗去消化開云美妝這樣的“大塊頭”；雅詩蘭黛則選擇先修內功，再圖外延。但有一點是確定的：在高端美妝這個賽道上，頭部玩家之間的博弈已經從“跑馬圈地”進入了“精準對標”階段——每一筆交易、每一次授權變更，都經過精密計算，指向特定的戰略缺口。

古馳美妝的交接提前了一年，歐萊雅為此付出了真金白銀。而雅詩蘭黛與PUIG的分道揚鑣，則讓行業看到了另一個真相：有時候，放棄也是一種戰略。這兩場大戲看似一成一敗，但本質上都是巨頭們在各自戰略坐標系中的最優解。當增量市場的紅利逐漸見頂，存量博弈的勝負手，往往不在于你做了哪些交易，而在于你拒絕了多少個“看起來不錯”的選項。