近日，證監會發布通告稱：“中國證券監督管理委員會第十八屆發行審核委員會定于2021年10月21日召開2021年第113次發行審核委員會工作會議。”

這意味著毛戈平再次沖擊IPO，10月21日將正式上會。

據最新版的申報材料顯示，毛戈平化妝欲籌集5.12億元用于渠道建設、研發中心、形象設計培訓機構建設以及補充流動資金。

從2016年12月向證監會遞交上市申請到終于迎來發審會的上會，毛戈平化妝已經等待了足足近5年時間，成為上交所IPO申報隊伍中最為尷尬的“釘子戶”。

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九鼎系基因成為IPO最大阻礙

從天眼查可以看到毛戈平最大的外部股東為蘇州浦申九鼎投資中心（有限合伙），持有10%的股份，而或許很多人不知道毛戈平IPO擱淺跟其十分相關，2018年3月，九鼎集團公告稱，“由于違反證券法律法規，公司被證監會立案調查。”而前不久其董事長吳剛因涉嫌違反基金相關法律法規遭證監會立案調查，再次掀起不小的波瀾。

蘇州浦申九鼎投資中心作為九鼎系投資基金，作為毛戈平最大的外部股東，證監會不會不考慮這個因素，而值得注意的是九鼎集團在2018年3月遭到證監會立案調查后，其所參與的IPO項目幾乎擱淺，2021年9月，九鼎系所持股的江蘇德納化學股份有限公司IPO項目又遭否決。

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沒有自建工廠，產品全靠代加工

九鼎集團在2018年3月遭到證監會立案調查后，其所參與的IPO項目幾乎擱淺，2021年9月，九鼎系所持股的江蘇德納化學股份有限公司IPO項目又遭否決。

而從招股書中可以看到其毛利率已超過70%，高于同行業的公司。毛戈平旗下主要有兩個品牌：MGPIN和至愛終生。但是毛戈平化妝并無自建生產設施，也無化妝品生產許可證，而是全部依賴于外協加工，其中，外協加工分為委外加工、外協定制和外購產品。

從藥監局備案信息上可以看到，毛戈平旗下產品多由上海加工廠企業進行生產制作，而研發中心項目也成為此次募集資金的主要用途。

當然代加工也讓證監會產生了疑慮，監管層曾在問詢函中如此提到：“委外加工是否符合行業慣例、發行人有何特殊工藝、如何保證產品質量？”

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沒有核心壁壘，IPO之后將何去何從

公司2017年的《招股說明書》顯示，截至2017年6月30日，公司研發人員只有15人，占比公司總人數1321人的1.14%。對比上海家化，其2015年研發人員數量162人，占公司總人數比例為7.79%。

報告期內，公司研發費用分別為244.69萬元、305.11萬元、342.27萬元和157.17萬元，占營業收入比例分別為0.88%、0.95%、1.00%和0.78%。而上海家化2016年年報顯示，當年該公司研發投入總額約為1.24億元，營收占比為2.34%。

從目前來看，這些數據對比已經上市的美妝企業來看比例都是非常低的。

此次IPO，毛戈平擬發行不超過2000萬股，擬募集近5.12億元，其中2.29億將用于渠道建設項目，7158.42萬元用于研發中心建設項目，6094.68萬元用于形象設計培訓機構建設項目，其余1.5億元用于補充流動資金。

東耳觀點：10月21日，毛戈平能否成功過會仍充滿不確定性。從2016年12月19日遞交招股書，到經歷“中止審查”風波，再到2017年12月其IPO材料變更為“預披露更新”狀態再到2021年10月21日上會，5年排隊，毛戈平的IPO之路將走向何方，東耳文傳將持續關注。